| yuanfumc |
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| 2014CPA-財管-上課講義練習題解答ch5-8-0517 |
財管 ch5-8 2014/5/17
CH5
---------P5--------
【例1】答案：B
【例2】答案：ABCD
【例3】答案：ABD
【例4】答案： B
【例5】答案： BD
【例6】答案：BCD
---------P8--------
【例7】
答案：
（1）本題中淨收益增長率＝每股股利增長率。
第1年的每股股利 ＝ 2 ×（1＋14%）＝2.28（元）
第2年的每股股利 ＝ 2.28 ×（1＋14%）＝2.60（元）
第3年的每股股利 ＝ 2.60 ×（1＋8%）＝2.81（元）
股票價值=2.28 ×（P/F，10%，1）＋2.60 ×（P/F，10%，2）＋2.81/10% × （P/F ，10%，2）＝27.44（元）
（2） 24.89＝ 2.28×（P/F ，i，1）＋2.60×（P/F ，i，2）＋（2.81/i）×（P/F ，i，2）
當i＝11%時：
2.28×（P/F，11%，1）＋2.60×（P/F，11%，2）＋（2.81/11%）× （P/F，11%，2）＝24.89
所以預期收益率為11%。
---------P9--------
【例8】答案：D
【例9】答案：D
【例10】答案：B
【例11】答案：B
CH6
---------P13--------
【例1】答案：BCD
【例2】答案：BC
【例3】答案：CD
---------P16--------
【例4】答案：C
【例5】答案：C
【例6】答案：CD
---------P17--------
【例7】答案： D
---------P22--------
【例9】答案：ABC
【例10】答案：ABD
---------P24--------
【例11】
答案：
（1）1 000 × 12%/2 ×（P/A，K，10）＋1 000×（P/F，K，10）＝1 051.19
60 ×（P/A，K，10）＋1 000×（P/F，K，10）＝1 051.19
根據內插法，求得：
半年期債券稅前成本＝5.34%
半年期債券稅後成本＝5.34%×（1－40%）＝3.2%
債券的稅後資本成本＝（1＋3.2%）2－1＝6.5%
（2）每季度股利＝100 × 10%/4＝2.5（元）
季度優先股成本＝2.5/（116.79－2）× 100%＝2.18%
優先股資本成本＝（1＋2.18%）4－1＝9.01%
（3）按照股利增長模型
普通股資本成本＝4.19 ×（1＋5%）/50＋5%＝13.80%
按照資本資產定價模型普通股資本成本＝ 7%＋1.2 × 6%＝14.2%
普通股資本成本＝（13.80%＋14.2%）÷2＝14%
（4）加權平均資本成本＝6.5% × 30%＋9.01% × 10%＋14% × 60%＝11.25%
CH7
---------P34--------
【例1】答案：ACD
---------P43--------
【例2】答案： A
【例3】答案：AD
【例4】答案：C
---------P44--------
【例5】答案：B
稅後利潤＝稅後經營利潤－稅後利息＝2 000×（1－30%）－40×（1－30%）＝1 372（萬元）
淨投資＝淨經營資產增加＝經營營運資本增加＋淨經營長期資產增加
＝（經營現金增加＋其他經營流動資產增加－經營流動負債增加）＋（經營長期資產增加－經營長期債務增加）
＝（20＋480－150）＋800－200＝950（萬元）
股權現金流量＝稅後利潤－淨投資×（1－負債率）＝1 372－950 ×（1－60%）＝992（萬元）
---------P46--------
【例6】
答案：
（1）經營現金淨流量 ＝ 61.6＋23×（1－20%）＋30－[（293－222）－（267－210）]= 96（億元）
購置固定資產支出＝（281－265）＋30＝46（億元）
實體現金流量＝營業現金淨流量－購置固定資產支出＝ 96－46＝ 50（億元）
（2）實體價值＝ 50/（12%－6%）＝833.33（億元）
股權價值＝ 833.33－164 ＝669.33（億元）
（3）實體價值＝ 700＋164＝864（億元）
864 ＝ 實體現金流量/（12%－6%）
實體現金流量＝51.84（億元）
---------P51--------
【例8】
答案:
（1）市淨率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險（權益資本成本）和股東權益淨利率，最重要的是驅動因素是股東權益淨利率，
（2）根據甲企業，A公司的每股價值＝ 8/15％ × 16％ × 4.6 ＝ 39.25（元）
根據乙企業，A公司的每股價值＝ 6/13％ × 16％ × 4.6 ＝ 33.97（元）
根據丙企業，A公司的每股價值＝ 5/11％ × 16％ × 4.6 ＝ 33.45（元）
根據丁企業，A公司的每股價值＝ 9/17％ × 16％ × 4.6 ＝ 38.96（元）
A企業的每股價值＝ 39.25 ＋ 33.97 ＋ 33.45 ＋ 38.96）/4 ＝ 36.41（元）
---------P52-------
【例9】答案：C
---------P53-------
【例10】答案：ABD
【例11】答案：CD
【例12】答案：AB
---------P54-------
【例13】
淨經營資產銷售百分比＝ 1/4+1/2 = 7 5%
2010年淨經營資產＝ 1000 × 7 5% ＝ 750(萬元)
2010年稅後經營利潤＝ 750 × 2 0% ＝ 150(萬元)
2010稅後利息費用＝ (750/2) × 6% ＝ 22.5(萬元)
2010淨利潤＝ 150 - 2.5 ＝ 127.5(萬元)
CH8
---------P62--------
【例1】答案：C
【例2】答案：C
【例3】答案：D
---------P69--------
【例4】答案：D
【例5】答案：C
---------P70--------
【例6】
答案：
（1）年折舊＝925 000/5＝185 000（元）
設備的稅後殘值＝90 000 －90 000 ×3 5% ＝ 58 500（元）
第0年的現金淨流量＝－925 000 ＋125 000＝－800 000（元）
第1－4年的現金淨流量
＝360 000×（1－35%）＋185 000×35%＝298 750（元）
第5年的現金淨流量＝ 298 750＋58 500 －125 000＝232 250（元）
（2）淨現值＝－800 000＋298 750 ×（P/A，10%，4）＋232 250 ×（P/F，10%，5）
＝－800 000＋298 750 ×3.1699＋232 250 ×0.6209
＝ 291 211.65（元）
由於淨現值大於0，故該專案可行。
---------P72--------
【例7】
答案：
（1）乙方案的淨現值 ＝ 60×（P/A，9%，3）×（P/F，9%，1）－120 ＝ 19.33（萬元）
（2）甲方案的年等額年金＝ 27.25/（P/A，9%，6）＝6.07（萬元）
乙方案的年等額年金＝ 19.33/（P/A，9%，4）＝5.97（萬元）
結論：應該選擇甲方案。
---------P75--------
【例8】答案：C
【例9】答案：C
【例10】答案：B
【例11】答案：ABCD
---------P84--------
【例12】答案：BD
【例13】答案：BC
【例14】答案：B
---------P85--------
【例15】
答案：
（1）債務成本＝ 8% ×（1—25%）＝6%
權益成本＝ 4% ＋2 × 6%＝16%
加權平均資本成本＝ 6% × 30% ＋16% × 70% ＝13%
（2）由原資產負債率＝ 30%可知，原產權比率＝3/7
無負債的貝塔資產＝ 2/[1＋3/7×（1—25%）]＝ 1.51
由調整後的資產負債率＝ 50%可知，調整後的產權比率＝ 100%
資本結構調整後的貝塔權益＝1.51 × [1＋100%×（1—25%）]＝ 2.64
權益資本成本 ＝4%＋2.64 × 6% ＝19.84%
加權平均資本成本＝6%× 50%＋19.84% ×50%＝12.92%
（3）評價設立分公司專案的折現率＝12.92%
---------P87--------
【例16】
答案：
（1） 股權資本成本 ＝ 6.25% + 1.5 × 6% ＝ 15.25%
加權資本成本 ＝ 15.25% × 50% + 9% ×（1-25%）× 50% ＝ 11%
可以使用當前的加權平均資本成本作為新項目的資本成本，因為新項目投資沒
有改變原有的風險，也沒有改變資本結構。
①舊生產線目前帳面淨值 ＝ 1800- [1800 ×（1-5%）/10] ×2.5 ＝ 1372.5（萬元）
舊生產線變現損失＝ 1372.5 - 1127 ＝ 245.5（萬元）
舊設備初始的變現流量 ＝ 1127 + 245.5 × 25% ＝ 1188.38（萬元）
擴建喪失的200萬支的相關營業現金流量＝ -[（200 × 10-200 × 6）×（1-25%）+171 × 0.5 ×25%] ＝ -621.38（萬元）
新設備折舊 ＝ 5000 ×（1-5%）/10 ＝ 475（萬元）
④預計項目結束時舊生產線的變現流量 ＝ 115-（115-1800×5%）×25% ＝ 108.75（萬元）
新生產線結束時帳面淨值 ＝ 5000 – 475 × 7 ＝ 1675（萬元）
變現損失＝ 1675 – 1200 ＝ 475（萬元）
預計項目結束時新生產線的變現流量 ＝ 1200 + 475×25% ＝ 1318.75（萬元）
預計項目結束時新生產線相比舊生產線回收的增量現金流量
＝ 1318.75 - 108.75 ＝ 1210（萬元）
---------P92--------
【例17】答案：BD
【例18】答案：C
【例19】答案：A
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| [本話題被作者本人于2014/5/21 下午 05:57:27編輯過] |
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