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| 2020財管上課練習題解答-1090314 |
2020財管上課練習題解答-1090314
P13-15
【例】下列關於投資專案評估方法的表述中，正確的有（ BD ）。
【例】對於多個投資組合方案，當資金總量受到限制時，應在資金總量範圍內選（ A ）。
【例】某公司正在開會討論是否投產一種新產品，對以下收支發生爭論。你認為不應 列入該項目評價的現金流量有 （ BC ）。
【例】 某企業正在對一個資本投資項目進行評價。 預計投產後第一年項目自身產生的現金淨流量為1 000元，但由於該專案與企業其他項目具有競爭關係,會導致其他項目收入減少200元。假設企業所得稅稅率為25%， 則該資本投資項目第一年的現金淨流量為（ D ）元。
【例】在計算投資專案的未來現金流量時，報廢設備的預計淨殘值為12 000元，按稅法規定計算的淨殘值為14 000元，所得稅稅率為25%，則設備報廢引起的預計現金流入量為（ C ）元。
【例】下列關於投資專案資本成本的說法中，正確的有（ ABD ）。（2016年）
【例】動態投資回收期法是長期投資項目評價的一種輔助方法，該方法的缺點有（ CD ）。（2013年）
【例】甲公司擬投資一條生產線。該專案投資期限5年，資本成本12%，淨現值200萬元。下列說法中，正確的有（ AD ）。（2017年）
【例】對於兩個期限不同的互斥專案，可採用共同年限法和等額年金法進行專案決策，下列關於兩種方法共同缺點的說法中，正確的有（ACD ）。（2018年）
【例】在設備更換不改變生產能力且新舊設備未來使用年限不同的情況下，固定資產更新決策應選擇的方法是（ C ）（2015年）
P16
【例】（1）年折舊＝925 000/5＝185 000（元）
設備的稅後殘值＝90 000 －90 000 ×3 5% ＝ 58 500（元）
第0年的現金淨流量＝－925 000 ＋125 000＝－800 000（元）
第1－4年的現金淨流量＝360 000×（1－35%）＋185 000×35%＝298 750（元）
第5年的現金淨流量＝ 298 750＋58 500 －125 000＝232 250（元）
P18
2018年末/2019年末/2020年末折舊抵稅=475
2020年末變現收益交稅=-325
P19
2017年末營運資本佔用=0
2017年末墊支(或收回營運資本)=-2400
2018年末營運資本佔用=2400
2018年末墊支(或收回營運資本)=-120
2019年末營運資本佔用=2520
2019年末墊支(或收回營運資本)=-126
2020年末營運資本佔用=2646
2020年末墊支(或收回營運資本)=2646
P20
（1）乙方案的淨現值＝60×（P/A，9%，3）×（P/F，9%，1）－120＝19.33（萬元）
（2）甲方案的年等額年金＝27.25/（P/A，9%，6）＝6.07（萬元）
乙方案的年等額年金＝19.33/（P/A，9%，4）＝5.97（萬元）
結論：應該選擇甲方案。
P25
【例】下列關於專案風險的說法中，正確的是（ BD ）。
【例】計算投資項目的淨現值可以採用實體現金流量法或股權現金流量法。關於這兩種方法的下列表述中，正確的有（ BC ）。
【例】在採用風險調整折現率法評價投資項目時，下列說法中錯誤的是（B）。
P26
舊設備第0年初始現金流量=-20000
新設備第0年初始現金流量=-70000
舊設備第1-4年折舊抵稅=1250
新設備第1-8年折舊抵稅=2187.5
P27
(2)使用舊設備的淨現值
NPV=(P/A,10%,4)-20000=31512.5(元)
使用新設備的淨現值
NPV=(P/A,10%,8)-70000=49704.1(元)
(4)
31512.5/(P/A,10%,4)=9941.17(元)
49704.1/(PA,10%,)=9316.78(元)
P28
答案：
（1）債務成本＝ 8% ×（1—25%）＝6%
權益成本＝ 4% ＋2 × 6%＝16%
加權平均資本成本＝ 6% × 30% ＋16% × 70% ＝13%
（2）由原資產負債率＝ 30%可知，原產權比率＝3/7
無負債的貝塔資產＝ 2 / [1＋3/7×（1—25%）]＝ 1.51
由調整後的資產負債率＝ 50%可知，調整後的產權比率＝ 100%
資本結構調整後的貝塔權益＝1.51 × [1＋100%×（1—25%）]＝ 2.64
權益資本成本 ＝4%＋2.64 × 6% ＝19.84%
加權平均資本成本＝6%× 50%＋19.84% ×50%＝12.92%
（3）評價設立分公司專案的折現率＝12.92%
P30
β資產＝1.75 / [1＋1×（1－25%）]＝1
β權益＝1×[1+2/3×(1-25*)]=1.5
P36-37
【例】下列說法，不正確的是（ B ）。
【例】某企業準備發行三年期企業債券，每半年付息一次，票面利率6%，面值1 000元，平價發行，以下關於該債券的說法中，正確的是（ ABCD ）。
【例】假設其他因素不變，下列事項中，會導致折價發行的平息債券價值下降的有( ABD )。
【例】債券A和債券B是兩隻在同一資本市場上剛發行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時間不同。假設兩隻債券的風險相同，並且等風險投資的必要報酬率低於票面利率，則（ B ）。
【例】債券A和債券B是兩隻剛發行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高於必要報酬率，以下說法中，正確的有（ BD ）。
【例】下列關於債券價值的說法中，正確的有（ BCD ）。
P38
(1000+1000×4%×5)×(P/F,i,3)=1020
P41
（1）本題中淨收益增長率＝每股股利增長率。
第1年的每股股利 ＝ 2 ×（1＋14%）＝2.28（元）
第2年的每股股利 ＝ 2.28 ×（1＋14%）＝2.60（元）
第3年的每股股利 ＝ 2.60 ×（1＋8%）＝2.81（元）
股票價值 ＝2.28 ×（P/F，10%，1）＋2.60 ×（P/F，10%，2）＋2.81/10% × （P/F ，10%，2）＝27.44（元）
P42
【例】某公司發行面值為1000元的五年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發行後在二級市場上流通，假設必要報酬率為10%並保持不變，正確的是（ D ）。
【例】ABC公司平價購買剛發行的面值為1000元(5年期、每半年支付利息40元)的債券，該債券按年計算的到期收益率為（ D ）。
【例】在其他條件不變的情況下，下列事項中能夠引起股票期望收益率上升的是（ B ）。
【例】A股票目前的市價為50元/股，預計下一期的股利是1元，該股利將以5%的速度持續 增長。則該股票的資本利得收益率為（ B ）。
【例】假設資本市場有效，在股利穩定增長的情況下，股票的資本利得收益率等於該股票的（B）。
P51
【例4】某投資者採取保護性看跌期權投資策略。已知股票的現行價格為50元，看跌期權的執行價格為40元。經測算，如果股價下跌50%，該投資者的淨損益為-10元。則下列結論中正確的有（ ABC ）。
P53
【例5】某公司股票看漲期權和看跌期權的執行價格均為55元，期權均為歐式期權，期限1年，目前該股票的價格是44元，期權費為5元。在到期日該股票的價格是34元。則同時購進1股看跌期權與1股看漲期權組合的到期日淨損益為（ C ）元。
P58
【例】下列公式中，正確的有（ ABC ）。
【例】看跌期權出售者收取期權費5元，售出1股執行價格為100元，1年後到期的ABC公司股票的看跌期權，如果1年後該股票的市場價格為120元，則出售該看跌期 權的淨損益為（ C ）元。
【例】甲公司股票當前市價為20元，有一種以該股票為標的資產的6個月到期的看漲期權，執行價格為25元，期權價格為4元。該看漲期權的內在價值是（ A ）元。
P68-70
【例】下列關於期權投資策略的表述中，正確的是（ C ）。
【例】某公司股票的當前市價為l0元，有一種以該股票為標的資產的看跌期權，執行價格為8元 ，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關於該看跌期權的說法中，正確的是( C )。
【例】在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權價值增加的有( CD )。
【例】在其他因素不變的情況下，下列變動中能夠引起看跌期權價值上升的是（ D）。
【例】同時賣出一支股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格和到期日均相同。該投資策略適用的情況是（ D ）。
【例】甲投資人同時買入一支股票的1份看漲期權和1份看跌期權，執行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果不考慮期權費的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來淨收益的有（ AD） 。
【例】假設其他因素不變，下列各項中會引起歐式看跌期權價值增加的有（ AD ）
【例】對股票期權價值影響最主要的因素是（ B ）。
【例】歐式看漲期權和歐式看跌期權的執行價格均為19元，12個月後到期，若無風險年利率為6%，股票的現行價格為18元，看跌期權的價格為0.5元，則看漲期權的價格為（ B ）。
【例】在其他條件不變的情況下，下列關於股票的歐式看漲期權價值的說法中，正確的是（ A ）。 （2016年）
【例】甲公司股票當前市價為20元，有一種以該股票為標的資產的6個月到期的看漲期權，執行價格為25元，期權價格為4元。該看漲期權的內在價值是（ A ）元。
【例】在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看跌期權價值下降的有（ BC ）。（2017年）
【例】在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權價值上升的有（ ACD ）。 （2014年）
【例】某股票的現行價格為20元，以該股票為標的資產的歐式看漲期權和歐式看跌期權的執行價格均為24.96元，都在6個月後到期。年無風險利率為8%，如果看漲期權的價格為10元，看跌期權的價格應為（ D ）元。（2013年）
P74
【例•計算題】
（2）預計未來股價波動較小，應該是採取空頭對敲策略。
空頭對敲是指同時賣出一股股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。
股價上升5%時：
空頭看漲期權淨收入 ＝ －[50×（1＋5%）－50]＝－2.5（元）
空頭看跌期權淨收入 ＝ 0
組合淨收入＝－2.5＋0 ＝－2.5（元）
組合淨損益＝－2.5＋6＋4 ＝7.5（元）
P75
（1）一年後股票內在價值＝2.2×（F/P，6%，2）/（10%－6%）＝61.8（元）
P82
【例】下列關於價值評估的表述中，不正確的有（ BC ）。
P88-89
【例】下列關於企業價值評估的表述中，正確的有（ A ）。
【例】以下關於企業價值評估現金流量折現法的表述中，錯誤的有（ AD ）。
【例】某公司2010年金融負債500萬元，金融資產200萬元，股東權益1 200萬元；預計 2011年金融負債1 000萬元，金融資產300萬元，股東權益1 300萬元，則2011年淨經營資產淨投資為（ C ）萬元。
【例】某公司20×1年稅前經營利潤為2 000萬元，所得稅稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經營現金增加20萬元，其他經營流動資產增加480萬元，經營流動負債增加150萬元，經營長期資產增加800萬元，經營長期債務增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負債率60%為投資籌集資本，則股權現金流量為（ B ）萬元。
稅後利潤＝稅後經營利潤－稅後利息＝2 000×（1－30%）－40×（1－30%）＝1 372（萬元）
淨投資＝淨經營資產增加＝經營營運資本增加＋淨經營長期資產增加＝（經營現金增加＋其他經營流動資產增加－經營流動負債增加）＋（經營長期 資產增加－經營長期債務增加）
＝（20＋480－150）＋800－200＝950（萬元）
股權現金流量＝稅後利潤－淨投資×（1－負債率）＝1 372－950 ×（1－60%）＝992（萬元）
P91
答案：
（1）經營現金淨流量 ＝ 61.6＋23×（1－20%）＋30－[（293－222）－（267－210）]=96（億元）
購置固定資產支出＝（281－265）＋30＝46（億元）
實體現金流量＝營業現金淨流量－購置固定資產支出＝ 96－46＝ 50（億元）
（2）實體價值＝ 50/（12%－6%）＝833.33（億元）
股權價值＝ 833.33－164 ＝669.33（億元）
P95-96
【例】按照企業價值評估的市銷率模型，以下四種不屬於“市銷率”驅動因素的是（ B ）。
【例】甲公司2016年初流通在外普通股8000萬股，優先股500萬股；2016年6月30日增發普通股 4000萬股。2016年末股東權益合計35000萬元，優先股每股清算價值10元，無拖欠的累積股息。 2016年末甲公司普通股每股市價12元，市淨率是（ B ）。
【例】甲公司進入可持續增長狀態，股利支付率50%，權益淨利率20%，股利增長率5%，
股權資本成本10%，甲公司內在市淨率為（ A ）。 （2016）
【例】下列關於相對價值估價模型適用性的說法中，錯誤的是（ D ）。（2013）
【例】甲公司是一家製造業企業，每股收益0.5元，預期增長率4%，與甲公司可比的4家製造業企業的平均市盈率25倍，平均預期增長是5%，用修正平均市盈率法估計的甲公司每股價值是（ A ）元。（2018）
【例】下列關於企業公平市場價值的說法中，正確的有（ CD ）。（2017）
P97-98
【例】
（2）根據甲企業，A公司的每股價值＝8/15％ × 16％ × 4.6 ＝39.25（元）
根據乙企業，A公司的每股價值＝6/13％ × 16％ × 4.6 ＝33.97（元）
根據丙企業，A公司的每股價值＝5/11％ × 16％ × 4.6 ＝33.45（元）
根據丁企業，A公司的每股價值＝9/17％ × 16％
【例】使用股權市價比率模型進行企業價值評估時，通常需要確定一個關鍵因素，並用此因素的可比企業平均值對可比企業的平均市價比率進行修正。下列說法中，正確的是( C )。
【例】下列關於企業價值的說法中，錯誤的有（ ABD ）。
【例】在進行企業價值評估時，判斷企業進入穩定狀態的主要標誌有（ CD ）。
【例】在對企業價值進行評估時，如果不存在非營業現金流量，下列說法中正確的有（ AB ）。
【例】甲公司採用固定股利支付率政策，股利支付率50%。2014年，甲公司每股收益2元，預期可持續增長率4%，股權資本成本12%，期末每股淨資產10元，沒有優先股。 2014年末甲公司的本期市淨率為（ C ）。
P99
【例】
淨經營資產銷售百分比＝1/4+1/2 = 7 5%
2010年淨經營資產＝ 1000 ×75%＝750(萬元)
2010年稅後經營利潤= 750 × 20%＝150(萬元)
2010稅後利息費用＝ (750 / 2) × 6%＝22.5(萬元)
2010淨利潤 ＝ 150
P103
【例】甲企業計畫投資購買一台價值35萬元的設備，預計使用壽命5年，按年限平均法 計提折舊，期滿無殘值；預計使用該設備每年給企業帶來銷售收入40萬元、付現成本17萬元。若甲企業適用的企業所得稅稅率為25%，則該投資項目每年產生的現金淨流量為（ B ）萬元。
【例】某企業投資新專案需要使用自有的一處廠房，該廠房如果出租，每年可獲得租金收入500萬元，在進行新項目投資分析時，該500萬元租金收入應屬於（ C ）。
P105
【例】若淨現值為負數，表明該投資項目（ C ）。
【例】下列各項因素中，不會對投資項目內含報酬率指標產生影響的是（ D ）。
【例】下列各項中，可以表明獨立項目具有可行性的有（BCDE）。（2018年）
【例】假設A方案的專案壽命期為6年，淨現值為20萬元；B方案的專案壽命期為4年，淨現值為15萬元。A、B兩個項目的折現率均為10%。則：
【例】在設備更換不改變生產能力，且新舊設備未來使用年限不同的情況下，固定資產更新決策應選擇的方法是（ D ）。
P107
【例】下列關於企業證券投資目的的說法，錯誤的是（ D ）。（2018年）
【例】甲公司已進入穩定增長狀態，固定股利增長率4%，股東必要報酬率10%。公司近一期每股股利0.75元，則當前的股票價格是（ B ）元。
【例】在其他條件不變的情況下，下列事項中能夠引起股票期望收益率上升的是（ B ）。
【例】甲公司購入A股票準備長期持有。去年的每股股利為2元，預計年股利增長率為8%，當前每股市價為40元，投資者要求的報酬率為12%，其價值為（ D ）元。
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| [本話題被作者本人于2020/3/31 下午 06:43:58編輯過] |
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